Битва за титан, часть II
Слияние крупнейшего в мире производителя титана "Верхнесалдинского металлургического производственного объединения" (ВСМПО) со своим основным поставщиком сырья — титано-магниевым комбинатом "АВИСМА" в очередной рад затягивается. Федеральная антимонопольная служба (ФАС) до сих пор не дала одобрение на сделку. Дело в том, что ни ВСМПО, ни АВИСМА все еще не предоставили в ФАС списки своих бенефициаров, запрошенные еще в конце прошлого года. А без раскрытия структуры реальных владельцев компаний, одобрение сделки невозможно, — сообщили Накануне.RU в пресс-службе ФАС. Эта заминка в слиянии комбинатов, впрочем, вполне могла бы остаться незамеченной, если бы миноритарный акционер АВИСМЫ "Русатоммет" не распространил в минувший четверг сообщение о возбуждении прокуратурой города Верхней Салды (Свердловская область) уголовного дела в отношении руководства ВСМПО и АВИСМЫ. Едва успел прокурор города Андрей Матвеев подтвердить журналистам факт возбуждения дела, как прокуратура теперь уже Свердловской области на следующий же день распространила сообщение об отмене постановления о его возбуждении "как необоснованного". Вполне возможно, конечно, что информация о затягивании слияния титановых монстров и известие о возбуждении уголовного дела стали в один день достоянием общественности просто по воле случая. Случайные совпадения, хотя и редкость, но все же бывают. Однако, это, как говаривал великий товарищ Сухов, вряд ли...
Краткая справка: ОАО "ВСМПО" (г.Верхняя Салда, Свердловская область) — крупнейший в мире производитель продукции из титановых, алюминиевых, магниевых, никелевых сплавов и сталей. Продукция ВСМПО находит свое применение в аэрокосмической, энергетической, автомобильной, медицинской, химической, судостроительной промышленности и архитектуре. Компания взаимодействует более чем с 260 фирмами из 39 стран мира.
В 1998 году ВСМПО выкупило акции ОАО "АВИСМА ТМК" (г.Березники, Пермская область) – крупнейшего в мире производителя титановой губки и крупнейшего в Европе производителя магния и его сплавов. Образована корпорация "ВСМПО-АВИСМА" с единым корпоративным руководством. В 2004 году было объявлено о предстоящем официальном слиянии комбинатов и намерении перейти на единую акцию, с последующим размещением части акций на западных биржах.
Голос миноритариев
Итак, прокуратура Верхней Салды возбудила уголовное дело "по признакам преступления, предусмотренного ч.1 ст.178 УК РФ". Эта статья звучит как "Монополистические действия и ограничение конкуренции", которые наказываются штрафом, либо арестом на срок от четырех до шести месяцев, либо лишением свободы на срок до двух лет. Несмотря на прекращение дела, думается, все же небезынтересно узнать, какие именно факты были выявлены в ходе прокурорской проверки. Тем более, как заверили в пресс-службе прокуратуры Свердловской области, " материалы были направлены Верхнесалдинскому городскому прокурору для дополнительной проверки".
В распоряжении Накануне.RU оказалась копия письма Свердловской прокуратуры на имя гендиректора ООО "Русатоммет", по заявлению которого (направленного в Генпрокуратуру РФ) и было возбуждено уголовное дело. Так вот, как говорится в документе, в ходе проверки установлено, что руководство ВСМПО и АВИСМЫ "в результате дискриминационной управленческой деятельности, трансфертного ценообразования при взаимозачетах на производимую ОАО "АВИСМА ТМК" для ОАО "ВСМПО" титановую губку, причинило имущественный ущерб государству и другим юридическим лицам на сумму порядка 373 млн 552 тыс рублей".
При этом отмечается, что за период существования союза "ВСМПО-АВИСМА" доля отчислений АВИСМЫ в бюджеты снизилась, а ВСМПО — увеличилась. " Вытеснение конкурента с рынка, а именно ОАО "АВИСМА", путем слияния с ОАО "ВСМПО", является способом ограничения конкуренции. "Единое корпоративное руководство" ОАО "ВСМПО" и ОАО "АВИСМА" посредством ограничения конкуренции путем установления и поддержания монопольно низких цен, причинило ущерб акционерам ОАО "АВИСМА", — говорится в документе.
"Русатоммет", по заявлению которого была проведена прокурорская проверка, — московская юридическая фирма, представляющая интересы миноритарных акционеров АВИСМЫ, контролирующих в общей сложности 3% акций компании. Вот уже более полугода "Русатоммет" пытается оспорить в судах решения собраний акционеров ВСМПО и АВИСМЫ (состоявшихся в сентябре прошлого года), на которых было принято решение об объединении компаний.
"Русатоммет" заявляет, что предполагаемый обмен акциями [утвержденный менеджментом ВСМПО и АВИСМЫ коэффициент конвертации для обыкновенных акций составит 1:2 (одна обыкновенная акция АВИСМЫ будет обмениваться на 2 акции ВСМПО), а для привилегированных — 1:1] снижает рыночную капитализацию АВИСМЫ и тем самым ущемляет права ее акционеров. По поводу же заявлений миноритариев о " преступном характере" деятельности менеджмента ВСМПО и АВИСМЫ и обращений в прокуратуру в "Русатоммет" Накануне.RU заявили лишь, что "мы добиваемся справедливости".
К слову сказать, "Русатоммет" обращался и к Генпрокурору России, и к его заместителям по Приволжскому и Уральскому федеральным округам, а также к прокурорам Свердловской и Пермской областей. " Прокуратура Свердловской области по непонятным причинам отменила первое конструктивное решение, позволяющее средствами уголовного судопроизводства объективно и всесторонне разобраться в том, совершались ли руководителями ОАО "АВИСМА" и ОАО "ВСМПО" заявленные "Русатоммет" преступления", — подчеркнули в компании, отметив особо при этом независимость позиции миноритарных акционеров.
В ОАО " АВИСМА", в свою очередь, на эти заявления сообщили, что " у "Русатоммет" какая-то бредовая арифметика, которую в компании не считают нужным комментировать". " К тому же, а это говорит о многом, в судебных тяжбах "Русатоммет" на сегодняшний день проигрывает АВИСМЕ со счетом 13:0 (!)", — сообщила в интервью Накануне.RU руководитель пресс-службы комбината Любовь Выдрина.
Аргументы миноритариев АВИСМЫ, добавим, ставят под сомнение и отраслевые аналитики, напоминая, что ВСМПО-АВИСМА, несмотря на то, что официально объединение еще не состоялось, уже давно работает как единое предприятие. " Поэтому о монополистических действиях и ограничении конкуренции говорить не очень актуально," — высказалась в интервью Накануне.RU аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Кочешкова.
Что же касается реальности занижения цен на продукцию АВИСМЫ, недополучения акционерами прибыли и причинения ущерба государству, то здесь, полагают аналитики, нужно как раз сравнить отпускные цены с рыночными. " Я не знаю рыночных цен на титановую губку и не могу назвать цену, по которой осуществляется поставка губки, произведенной АВИСМой на ВСМПО", — признается Накануне.RU аналитик ЗАО "Паллада Эссет Менеджмент" Алексей Суворов. " Опираясь на опыт других компаний, трансфертное ценообразование возможно, — отмечает Наталья Кочешкова, — Однако, доказать это крайне сложно. Компания уже давно работает как единое предприятие".
Вместе с тем, как считают аналитики, даже при коэффициентах обмена, которые миноритарии считают близкими к справедливому [при обмене, к примеру, 1 к 4 этот коэффициент увеличится на 2,2%, — прим.ред], кроме выбора в Совет директоров это ничего не даст: " 2% роли особой не играют. Стратегический и операционный контроль все равно будет у менеджмента", — отмечает Алексей Суворов, подчеркнув при этом, что ручаться за то, что за сложившейся ситуацией стоит только забота "Русатоммета" о миноритарных акционерах, он бы не стал.
Не договорились
По первоначальному плану, напомним, официальное слияние ВСМПО и АВИСМЫ должно было завершиться до конца 2004 года. Под вопросом теперь и размещение акций корпорации на западных биржах, планировавшееся на 2005 год. Судя по последней информации в СМИ, заминка в слиянии объясняется тем, что договориться, похоже, не могут именно главные владельцы корпорации — гендиректор Владислав Тетюхин и глава Совета директоров Вячеслав Брешт. К тому же, о неких серьезных разногласиях позволяет судить и недавнее заявление самого Тетюхина о том, что он выступает за вхождение государства в капитал ВСМПО. Тетюхин не исключил, что может и передать государству часть своего пакета акций. Это вызвало, напомним, негодование со стороны остальных крупных акционеров, которых такая перспектива не прельщает.
Участники рынка считают, что 60% акций ВСМПО на паритетной основе контролируют Владислав Тетюхин и Вячеслав Брешт, еще около 12% акций компании принадлежит "Ренова-Капитал", подконтрольной совладельцу ТНК-BP и "СУАЛ-Холдинга" Виктору Вексельбергу. ВСМПО контролирует 76% акций АВИСМЫ. Еще около 10% АВИСМЫ контролирует "Ренова".
Напомним, ВСМПО выкупило акции своего поставщика сырья в 1998 году, тогда же и была образована корпорация ВСМПО-АВИСМА с единым корпоративным руководством. Однако упорядочением структуры собственности корпорации акционеры занялись в конце 2003 года. Из-за масштабной скупки акций обеих компаний структурами, близкими к "Ренове". По этой же причине в 2003 году был ликвидирован и "Союз Верхняя Салда", бывший тогда крупнейшим акционером ВСМПО. Именно внезапного поглощения предприятий Тетюхин боялся больше всего.
Еще в конце 90-х ВСМПО изрядно вымотал нервы известный международный спекулянт Кеннет Дарт, имеющий репутацию инвестора-стервятника. Скупив через офшорные структуры небольшие пакеты акций, он завладел около 20-процентной долей в ВСМПО и принялся всячески препятствовать деятельности завода, требуя солидных отступных. Тетюхин, мобилизовав тогда объединенные силы ВСМПО и АВИСМЫ, атаку Дарта сумел отбить. Однако спокойствие на ВСМПО воцарилось лишь на несколько лет.
Летом 2003 года появились слухи об интересе к ВСМПО некоего крупного инвестора, затем этот "неизвестный" принялся массово скупать акции комбината. Справедливости ради заметим, что попытке недружественного поглощения предшествовало предложение Владиславу Тетюхину продать контрольный пакет акций ВСМПО структурам, близким к "Ренове". Только после отказа началась скупка акций. И, как выяснилось спустя четыре месяца, "захватчиком" была именно "Ренова", отрицавшая в свое время причастность к атаке на ВСМПО.
Успеху структуры, кстати, поспособствовало, мягко говоря, некрасивое поведение четырех заместителей Тетюхина, которые за его спиной продали свои пакеты акций, составляющие в общей сложности 5% собственности ВСМПО-АВИСМА. По всей видимости, им было сделано такое предложение, от которого они не смогли отказаться. Акции скупались и на РТС, а агитация среди рабочих "работала" исключительно на поддержание нервозной обстановки в городе Верхняя Салда, где и расположен титановый гигант. Что в конечном итоге и "помогло" найти руководству "Реновы" с Тетюхиным общий язык. Как заявил тогда заместитель гендиректора ВСМПО Вячеслав Брешт: " Мы договорились, что "СУАЛ" (структура, родственная "Ренове" по главному совладельцу Виктору Вексельбергу- от редакции) не будет увеличивать свой пакет акций в ВСМПО, а мы обеспечиваем "СУАЛу" вхождение по одному представителю в советы директоров ВСМПО и АВИСМЫ".
Так или иначе, возможно, что именно тогда, в процессе напряженных переговоров, атаковавшие и менеджмент титанового комбината заключили непростое соглашение. По мнению отраслевых аналитиков, Тетюхин, Брешт и "Ренова" договорились об условиях выхода каждого из акционеров из уставного капитала корпорации, после чего все три пакета акций были переданы в собственность специального траста. Этот механизм именуется "русской рулеткой", по некоторым данным, он должен быть запущен нынешней весной, а потому сюрпризы вполне возможны. " Механизм "рулетки" заключается в том, что каждый из партнеров сможет прийти к управляющему траста с заявлением о том, что он хочет продать свой пакет по определенной цене кому-то из участников соглашения. Остальные партнеры могут либо выкупить его пакет, либо по той же цене предложить продать свой", — объясняет аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Кочешкова. Иными словами, Брешт или "Ренова" могут предложить Тетюхину свой пакет акций за определенную цену. Если тот откажется от покупки, значит, должен будет продать свои акции по такой же цене. И наоборот. Причем, в роли продавцов и покупателей могут выступать сразу два акционера.
Есть мнение, что затягивает объединение ВСМПО и АВИСМЫ именно Владислав Тетюхин, из-за опасений возможного перераспределения сил в корпорации. Кроме того, по одной из версий, Тетюхин не приветствует размещение акций корпорации на западных биржах. На этом же настаивает Вячеслав Брешт, считающий, что сейчас, когда мировой рынок титана переживает бурный подъем, перед ВСМПО-АВИСМА следует ставить более амбициозные цели. Вместе с тем, ни Брешт, ни "Ренова" не разделяют помыслы Тетюхина о вхождении государства в капитал ВСМПО. После событий вокруг "ЮКОСа" и "Юганснефтегаза", " возможное вхождение в компанию государства, в преддверии выхода на западные рынки, понятно, будет не самым лучшим (прямо скажем, негативным) фактором привлекательности акций компании для иностранных инвесторов", — объясняет аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Кочешкова.
Какова, однако, реальная причина разногласий между основными акционерами титановой корпорации утверждать не беремся. Отметим лишь, что, по всей видимости, тандем Тетюхин-Брешт уже не столь крепок, каков был до атаки "Реновы". А о единодушии между "Реновой" и Тетюхиным, зная хотя бы личностный склад последнего, говорить вряд ли приходится.
Монополизм власти не может не раздражать
В 1992 году, когда ВСМПО акционировалось, 82% акций объединения принадлежало его работникам. Свои акции рабочие и менеджмент передали в "Союз Верхняя Салда". Именно для сохранения контроля над предприятием Владислав Тетюхин в свое время и создал этот Союз. Взаимоотношения ВСМПО с АВИСМой, заметим, были построены с перекрестным акционированием – то есть предприятия-партнеры являются также акционерами друг друга. Все эти меры позволяли Тетюхину, будучи гендиректором и ВСМПО, и АВИСМЫ, не волноваться за судьбу предприятий и спокойно ими руководить. К тому же, союз с АВИСМой позволил решить ВСМПО главную проблему – бесперебойной поставки сырья — титановой губки.
Краткая справка: Владислав Валентинович Тетюхин на ВСМПО прошел путь от мастера литейного цеха до заместителя главного металлурга предприятия — в 1957 году при его непосредственном участии был выплавлен первый титановый слиток. В 1976 году он избирается начальником сектора лаборатории НТК НПО ВИАМ (Москва), в 1980 году — начальником научно-исследовательского отделения. За время работы в ВИАМ он зарекомендовал себя высококомпетентным специалистом в области титана и его сплавов. Имеет ученую степень доктора технических наук (1975), орден Почета за заслуги перед государством (2000), медаль им. А.Н. Туполева за выдающиеся достижения в создании авиационной техники (2002). Заслуги Тетюхина можно долго перечислять, однако главным его личным вкладом является стабильная работа ВСМПО и серьезный прорыв в области производства продукции высокого передела, находящегося уже в сфере hi-tec, то есть самых высоких технологий.
Итак, в 1992 году по приглашению трудового коллектива ВСМПО Владислав Тетюхин возвратился в Верхнюю Салду, где был избран генеральным директором. С тех пор вся его деятельность подчинена одной цели: внедрение российского титана на мировой рынок. Под научным руководством Тетюхина был освоен ряд передовых технологий, созданы новые изделия и сплавы.
На сегодняшний день корпорация ВСМПО-АВИСМА имеет около 200 международных сертификатов практически от всех мировых производителей авиа-космической продукции. ВСМПО основной поставщик титановых изделий для европейского гиганта самолетостроения "Аirbus" и американского "Boeing". Доверие западных концернов зарабатывалось годами и теперь со многими из них подписаны долгосрочные контракты на 5-7 лет.
ВСМПО-АВИСМА обеспечивает около 30% мирового производства губчатого титана и 20-25% титановых полуфабрикатов, экспортирует свою продукцию в 39 стран мира. Кстати сказать, на фоне выхода мирового рынка авиастроения из кризиса, порожденного терактами в США 11 сентября 2001 года, в минувшем году АВИСМА резко улучшила свои финансовые показатели. Чистая прибыль АВИСМЫ увеличилась в 3,4 (!) раза – до 514,4 млн рублей. По предварительным данным ВСМПО-АВИСМА, консолидированная выручка корпорации за 2004 год составила $557 млн. При этом EBITDA титановой корпорации ожидается на уровне $170 млн. Ранее менеджеры компании рассчитывали, что ее выручка за 2004 год составит $499 млн, а EBITDA — $156 млн. По итогам 2003 года, напомним, выручка компании была еще меньше — всего $398 млн.
Так вот, рост финансовых показателей российских титановых комбинатов объясняется благоприятной ситуацией на мировом рынке титана. XXI век вообще обещает стать "звездным часом" титана. Этот металл будет активно использоваться в самолетостроении, в двигателестроении, применяться в энергетике, химии и машиностроении, в медицине. И сегодня мы, по сути, наблюдаем борьбу за контроль над российским титановым гигантом, а значит, за контроль над 30% мирового рынка изделий и сплавов из титана. И тут нельзя не вспомнить, что еще в прошлом году Вячеслав Брешт заявлял, что ВСМПО планирует расширять рынок сбыта с помощью покупки активов за рубежом. В частности, что компания уже ведет переговоры о приобретении в США завода по выплавке титана. Конечно же, это вопрос большой политики, и сиюминутно, надо понимать, он не решается....
И, если говорить о политических решениях, опять же нельзя не напомнить, что в России создается Объединенная авиастроительная корпорация с 60-процентной долей в ней государства. Это принципиальное политическое решение президента России. Владимир Путин поставил задачу создать единую национальную авиастроительную компанию, куда войдут корпорации "Туполев", "Илюшин", "Сухой", "МиГ", "Камов", "Миль" и др. Объединение в некогда существовавший мощный промышленный кулак должно придать отечественному авиапрому второе дыхание. И это, похоже, действительно единственный шанс для России — остаться авиационной державой, способной конкурировать с европейским "Airobus" и американским "Boeing". За последнее десятилетие отечественный авиапром сократил серийное производство самолетов до штучного, однако, учитывая желание президента возродить отрасль, ситуация кардинальным образом может измениться. И тут, между прочим, мысль Вячеслава Тетюхина о возможной передаче государству части акций ВСМПО вполне логична. ВСМПО имеет статус стратегически важного для страны предприятия, экспортируя за рубеж сегодня порядка 70% производимой продукции.
Так вот, возвращаясь к предыстории, заметим, что Владислав Тетюхин некогда изначально сконцентрировал в своих руках практически всю власть в управлении ВСМПО и АВИСМой во избежание недружественного поглощения предприятий. В условиях 90-х, подобной стойкости можно было только позавидовать. Сегодня же Тетюхина нередко сравнивают с "властителем сталинского типа, время которых ушло...". Подобный "сталинский" монополизм власти, естественно, не может не раздражать новых партнеров, времена которых как раз, увы, имеют место быть...
Единственное, что сегодня можно сказать в заключение — исход титановой истории пока не берется предсказать никто. Остается пристально следить за событиями...
Краткая справка: ОАО "ВСМПО" (г.Верхняя Салда, Свердловская область) — крупнейший в мире производитель продукции из титановых, алюминиевых, магниевых, никелевых сплавов и сталей. Продукция ВСМПО находит свое применение в аэрокосмической, энергетической, автомобильной, медицинской, химической, судостроительной промышленности и архитектуре. Компания взаимодействует более чем с 260 фирмами из 39 стран мира.
В 1998 году ВСМПО выкупило акции ОАО "АВИСМА ТМК" (г.Березники, Пермская область) – крупнейшего в мире производителя титановой губки и крупнейшего в Европе производителя магния и его сплавов. Образована корпорация "ВСМПО-АВИСМА" с единым корпоративным руководством. В 2004 году было объявлено о предстоящем официальном слиянии комбинатов и намерении перейти на единую акцию, с последующим размещением части акций на западных биржах.
Голос миноритариев
Итак, прокуратура Верхней Салды возбудила уголовное дело "по признакам преступления, предусмотренного ч.1 ст.178 УК РФ". Эта статья звучит как "Монополистические действия и ограничение конкуренции", которые наказываются штрафом, либо арестом на срок от четырех до шести месяцев, либо лишением свободы на срок до двух лет. Несмотря на прекращение дела, думается, все же небезынтересно узнать, какие именно факты были выявлены в ходе прокурорской проверки. Тем более, как заверили в пресс-службе прокуратуры Свердловской области, " материалы были направлены Верхнесалдинскому городскому прокурору для дополнительной проверки".
В распоряжении Накануне.RU оказалась копия письма Свердловской прокуратуры на имя гендиректора ООО "Русатоммет", по заявлению которого (направленного в Генпрокуратуру РФ) и было возбуждено уголовное дело. Так вот, как говорится в документе, в ходе проверки установлено, что руководство ВСМПО и АВИСМЫ "в результате дискриминационной управленческой деятельности, трансфертного ценообразования при взаимозачетах на производимую ОАО "АВИСМА ТМК" для ОАО "ВСМПО" титановую губку, причинило имущественный ущерб государству и другим юридическим лицам на сумму порядка 373 млн 552 тыс рублей".
При этом отмечается, что за период существования союза "ВСМПО-АВИСМА" доля отчислений АВИСМЫ в бюджеты снизилась, а ВСМПО — увеличилась. " Вытеснение конкурента с рынка, а именно ОАО "АВИСМА", путем слияния с ОАО "ВСМПО", является способом ограничения конкуренции. "Единое корпоративное руководство" ОАО "ВСМПО" и ОАО "АВИСМА" посредством ограничения конкуренции путем установления и поддержания монопольно низких цен, причинило ущерб акционерам ОАО "АВИСМА", — говорится в документе.
"Русатоммет", по заявлению которого была проведена прокурорская проверка, — московская юридическая фирма, представляющая интересы миноритарных акционеров АВИСМЫ, контролирующих в общей сложности 3% акций компании. Вот уже более полугода "Русатоммет" пытается оспорить в судах решения собраний акционеров ВСМПО и АВИСМЫ (состоявшихся в сентябре прошлого года), на которых было принято решение об объединении компаний.
"Русатоммет" заявляет, что предполагаемый обмен акциями [утвержденный менеджментом ВСМПО и АВИСМЫ коэффициент конвертации для обыкновенных акций составит 1:2 (одна обыкновенная акция АВИСМЫ будет обмениваться на 2 акции ВСМПО), а для привилегированных — 1:1] снижает рыночную капитализацию АВИСМЫ и тем самым ущемляет права ее акционеров. По поводу же заявлений миноритариев о " преступном характере" деятельности менеджмента ВСМПО и АВИСМЫ и обращений в прокуратуру в "Русатоммет" Накануне.RU заявили лишь, что "мы добиваемся справедливости".
К слову сказать, "Русатоммет" обращался и к Генпрокурору России, и к его заместителям по Приволжскому и Уральскому федеральным округам, а также к прокурорам Свердловской и Пермской областей. " Прокуратура Свердловской области по непонятным причинам отменила первое конструктивное решение, позволяющее средствами уголовного судопроизводства объективно и всесторонне разобраться в том, совершались ли руководителями ОАО "АВИСМА" и ОАО "ВСМПО" заявленные "Русатоммет" преступления", — подчеркнули в компании, отметив особо при этом независимость позиции миноритарных акционеров.
В ОАО " АВИСМА", в свою очередь, на эти заявления сообщили, что " у "Русатоммет" какая-то бредовая арифметика, которую в компании не считают нужным комментировать". " К тому же, а это говорит о многом, в судебных тяжбах "Русатоммет" на сегодняшний день проигрывает АВИСМЕ со счетом 13:0 (!)", — сообщила в интервью Накануне.RU руководитель пресс-службы комбината Любовь Выдрина.
Аргументы миноритариев АВИСМЫ, добавим, ставят под сомнение и отраслевые аналитики, напоминая, что ВСМПО-АВИСМА, несмотря на то, что официально объединение еще не состоялось, уже давно работает как единое предприятие. " Поэтому о монополистических действиях и ограничении конкуренции говорить не очень актуально," — высказалась в интервью Накануне.RU аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Кочешкова.
Что же касается реальности занижения цен на продукцию АВИСМЫ, недополучения акционерами прибыли и причинения ущерба государству, то здесь, полагают аналитики, нужно как раз сравнить отпускные цены с рыночными. " Я не знаю рыночных цен на титановую губку и не могу назвать цену, по которой осуществляется поставка губки, произведенной АВИСМой на ВСМПО", — признается Накануне.RU аналитик ЗАО "Паллада Эссет Менеджмент" Алексей Суворов. " Опираясь на опыт других компаний, трансфертное ценообразование возможно, — отмечает Наталья Кочешкова, — Однако, доказать это крайне сложно. Компания уже давно работает как единое предприятие".
Вместе с тем, как считают аналитики, даже при коэффициентах обмена, которые миноритарии считают близкими к справедливому [при обмене, к примеру, 1 к 4 этот коэффициент увеличится на 2,2%, — прим.ред], кроме выбора в Совет директоров это ничего не даст: " 2% роли особой не играют. Стратегический и операционный контроль все равно будет у менеджмента", — отмечает Алексей Суворов, подчеркнув при этом, что ручаться за то, что за сложившейся ситуацией стоит только забота "Русатоммета" о миноритарных акционерах, он бы не стал.
Не договорились
По первоначальному плану, напомним, официальное слияние ВСМПО и АВИСМЫ должно было завершиться до конца 2004 года. Под вопросом теперь и размещение акций корпорации на западных биржах, планировавшееся на 2005 год. Судя по последней информации в СМИ, заминка в слиянии объясняется тем, что договориться, похоже, не могут именно главные владельцы корпорации — гендиректор Владислав Тетюхин и глава Совета директоров Вячеслав Брешт. К тому же, о неких серьезных разногласиях позволяет судить и недавнее заявление самого Тетюхина о том, что он выступает за вхождение государства в капитал ВСМПО. Тетюхин не исключил, что может и передать государству часть своего пакета акций. Это вызвало, напомним, негодование со стороны остальных крупных акционеров, которых такая перспектива не прельщает.
Участники рынка считают, что 60% акций ВСМПО на паритетной основе контролируют Владислав Тетюхин и Вячеслав Брешт, еще около 12% акций компании принадлежит "Ренова-Капитал", подконтрольной совладельцу ТНК-BP и "СУАЛ-Холдинга" Виктору Вексельбергу. ВСМПО контролирует 76% акций АВИСМЫ. Еще около 10% АВИСМЫ контролирует "Ренова".
Напомним, ВСМПО выкупило акции своего поставщика сырья в 1998 году, тогда же и была образована корпорация ВСМПО-АВИСМА с единым корпоративным руководством. Однако упорядочением структуры собственности корпорации акционеры занялись в конце 2003 года. Из-за масштабной скупки акций обеих компаний структурами, близкими к "Ренове". По этой же причине в 2003 году был ликвидирован и "Союз Верхняя Салда", бывший тогда крупнейшим акционером ВСМПО. Именно внезапного поглощения предприятий Тетюхин боялся больше всего.
Еще в конце 90-х ВСМПО изрядно вымотал нервы известный международный спекулянт Кеннет Дарт, имеющий репутацию инвестора-стервятника. Скупив через офшорные структуры небольшие пакеты акций, он завладел около 20-процентной долей в ВСМПО и принялся всячески препятствовать деятельности завода, требуя солидных отступных. Тетюхин, мобилизовав тогда объединенные силы ВСМПО и АВИСМЫ, атаку Дарта сумел отбить. Однако спокойствие на ВСМПО воцарилось лишь на несколько лет.
Летом 2003 года появились слухи об интересе к ВСМПО некоего крупного инвестора, затем этот "неизвестный" принялся массово скупать акции комбината. Справедливости ради заметим, что попытке недружественного поглощения предшествовало предложение Владиславу Тетюхину продать контрольный пакет акций ВСМПО структурам, близким к "Ренове". Только после отказа началась скупка акций. И, как выяснилось спустя четыре месяца, "захватчиком" была именно "Ренова", отрицавшая в свое время причастность к атаке на ВСМПО.
Успеху структуры, кстати, поспособствовало, мягко говоря, некрасивое поведение четырех заместителей Тетюхина, которые за его спиной продали свои пакеты акций, составляющие в общей сложности 5% собственности ВСМПО-АВИСМА. По всей видимости, им было сделано такое предложение, от которого они не смогли отказаться. Акции скупались и на РТС, а агитация среди рабочих "работала" исключительно на поддержание нервозной обстановки в городе Верхняя Салда, где и расположен титановый гигант. Что в конечном итоге и "помогло" найти руководству "Реновы" с Тетюхиным общий язык. Как заявил тогда заместитель гендиректора ВСМПО Вячеслав Брешт: " Мы договорились, что "СУАЛ" (структура, родственная "Ренове" по главному совладельцу Виктору Вексельбергу- от редакции) не будет увеличивать свой пакет акций в ВСМПО, а мы обеспечиваем "СУАЛу" вхождение по одному представителю в советы директоров ВСМПО и АВИСМЫ".
Так или иначе, возможно, что именно тогда, в процессе напряженных переговоров, атаковавшие и менеджмент титанового комбината заключили непростое соглашение. По мнению отраслевых аналитиков, Тетюхин, Брешт и "Ренова" договорились об условиях выхода каждого из акционеров из уставного капитала корпорации, после чего все три пакета акций были переданы в собственность специального траста. Этот механизм именуется "русской рулеткой", по некоторым данным, он должен быть запущен нынешней весной, а потому сюрпризы вполне возможны. " Механизм "рулетки" заключается в том, что каждый из партнеров сможет прийти к управляющему траста с заявлением о том, что он хочет продать свой пакет по определенной цене кому-то из участников соглашения. Остальные партнеры могут либо выкупить его пакет, либо по той же цене предложить продать свой", — объясняет аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Кочешкова. Иными словами, Брешт или "Ренова" могут предложить Тетюхину свой пакет акций за определенную цену. Если тот откажется от покупки, значит, должен будет продать свои акции по такой же цене. И наоборот. Причем, в роли продавцов и покупателей могут выступать сразу два акционера.
Есть мнение, что затягивает объединение ВСМПО и АВИСМЫ именно Владислав Тетюхин, из-за опасений возможного перераспределения сил в корпорации. Кроме того, по одной из версий, Тетюхин не приветствует размещение акций корпорации на западных биржах. На этом же настаивает Вячеслав Брешт, считающий, что сейчас, когда мировой рынок титана переживает бурный подъем, перед ВСМПО-АВИСМА следует ставить более амбициозные цели. Вместе с тем, ни Брешт, ни "Ренова" не разделяют помыслы Тетюхина о вхождении государства в капитал ВСМПО. После событий вокруг "ЮКОСа" и "Юганснефтегаза", " возможное вхождение в компанию государства, в преддверии выхода на западные рынки, понятно, будет не самым лучшим (прямо скажем, негативным) фактором привлекательности акций компании для иностранных инвесторов", — объясняет аналитик ИК "ФИНАМ" Наталья Кочешкова.
Какова, однако, реальная причина разногласий между основными акционерами титановой корпорации утверждать не беремся. Отметим лишь, что, по всей видимости, тандем Тетюхин-Брешт уже не столь крепок, каков был до атаки "Реновы". А о единодушии между "Реновой" и Тетюхиным, зная хотя бы личностный склад последнего, говорить вряд ли приходится.
Монополизм власти не может не раздражать
В 1992 году, когда ВСМПО акционировалось, 82% акций объединения принадлежало его работникам. Свои акции рабочие и менеджмент передали в "Союз Верхняя Салда". Именно для сохранения контроля над предприятием Владислав Тетюхин в свое время и создал этот Союз. Взаимоотношения ВСМПО с АВИСМой, заметим, были построены с перекрестным акционированием – то есть предприятия-партнеры являются также акционерами друг друга. Все эти меры позволяли Тетюхину, будучи гендиректором и ВСМПО, и АВИСМЫ, не волноваться за судьбу предприятий и спокойно ими руководить. К тому же, союз с АВИСМой позволил решить ВСМПО главную проблему – бесперебойной поставки сырья — титановой губки.
Краткая справка: Владислав Валентинович Тетюхин на ВСМПО прошел путь от мастера литейного цеха до заместителя главного металлурга предприятия — в 1957 году при его непосредственном участии был выплавлен первый титановый слиток. В 1976 году он избирается начальником сектора лаборатории НТК НПО ВИАМ (Москва), в 1980 году — начальником научно-исследовательского отделения. За время работы в ВИАМ он зарекомендовал себя высококомпетентным специалистом в области титана и его сплавов. Имеет ученую степень доктора технических наук (1975), орден Почета за заслуги перед государством (2000), медаль им. А.Н. Туполева за выдающиеся достижения в создании авиационной техники (2002). Заслуги Тетюхина можно долго перечислять, однако главным его личным вкладом является стабильная работа ВСМПО и серьезный прорыв в области производства продукции высокого передела, находящегося уже в сфере hi-tec, то есть самых высоких технологий.
Итак, в 1992 году по приглашению трудового коллектива ВСМПО Владислав Тетюхин возвратился в Верхнюю Салду, где был избран генеральным директором. С тех пор вся его деятельность подчинена одной цели: внедрение российского титана на мировой рынок. Под научным руководством Тетюхина был освоен ряд передовых технологий, созданы новые изделия и сплавы.
На сегодняшний день корпорация ВСМПО-АВИСМА имеет около 200 международных сертификатов практически от всех мировых производителей авиа-космической продукции. ВСМПО основной поставщик титановых изделий для европейского гиганта самолетостроения "Аirbus" и американского "Boeing". Доверие западных концернов зарабатывалось годами и теперь со многими из них подписаны долгосрочные контракты на 5-7 лет.
ВСМПО-АВИСМА обеспечивает около 30% мирового производства губчатого титана и 20-25% титановых полуфабрикатов, экспортирует свою продукцию в 39 стран мира. Кстати сказать, на фоне выхода мирового рынка авиастроения из кризиса, порожденного терактами в США 11 сентября 2001 года, в минувшем году АВИСМА резко улучшила свои финансовые показатели. Чистая прибыль АВИСМЫ увеличилась в 3,4 (!) раза – до 514,4 млн рублей. По предварительным данным ВСМПО-АВИСМА, консолидированная выручка корпорации за 2004 год составила $557 млн. При этом EBITDA титановой корпорации ожидается на уровне $170 млн. Ранее менеджеры компании рассчитывали, что ее выручка за 2004 год составит $499 млн, а EBITDA — $156 млн. По итогам 2003 года, напомним, выручка компании была еще меньше — всего $398 млн.
Так вот, рост финансовых показателей российских титановых комбинатов объясняется благоприятной ситуацией на мировом рынке титана. XXI век вообще обещает стать "звездным часом" титана. Этот металл будет активно использоваться в самолетостроении, в двигателестроении, применяться в энергетике, химии и машиностроении, в медицине. И сегодня мы, по сути, наблюдаем борьбу за контроль над российским титановым гигантом, а значит, за контроль над 30% мирового рынка изделий и сплавов из титана. И тут нельзя не вспомнить, что еще в прошлом году Вячеслав Брешт заявлял, что ВСМПО планирует расширять рынок сбыта с помощью покупки активов за рубежом. В частности, что компания уже ведет переговоры о приобретении в США завода по выплавке титана. Конечно же, это вопрос большой политики, и сиюминутно, надо понимать, он не решается....
И, если говорить о политических решениях, опять же нельзя не напомнить, что в России создается Объединенная авиастроительная корпорация с 60-процентной долей в ней государства. Это принципиальное политическое решение президента России. Владимир Путин поставил задачу создать единую национальную авиастроительную компанию, куда войдут корпорации "Туполев", "Илюшин", "Сухой", "МиГ", "Камов", "Миль" и др. Объединение в некогда существовавший мощный промышленный кулак должно придать отечественному авиапрому второе дыхание. И это, похоже, действительно единственный шанс для России — остаться авиационной державой, способной конкурировать с европейским "Airobus" и американским "Boeing". За последнее десятилетие отечественный авиапром сократил серийное производство самолетов до штучного, однако, учитывая желание президента возродить отрасль, ситуация кардинальным образом может измениться. И тут, между прочим, мысль Вячеслава Тетюхина о возможной передаче государству части акций ВСМПО вполне логична. ВСМПО имеет статус стратегически важного для страны предприятия, экспортируя за рубеж сегодня порядка 70% производимой продукции.
Так вот, возвращаясь к предыстории, заметим, что Владислав Тетюхин некогда изначально сконцентрировал в своих руках практически всю власть в управлении ВСМПО и АВИСМой во избежание недружественного поглощения предприятий. В условиях 90-х, подобной стойкости можно было только позавидовать. Сегодня же Тетюхина нередко сравнивают с "властителем сталинского типа, время которых ушло...". Подобный "сталинский" монополизм власти, естественно, не может не раздражать новых партнеров, времена которых как раз, увы, имеют место быть...
Единственное, что сегодня можно сказать в заключение — исход титановой истории пока не берется предсказать никто. Остается пристально следить за событиями...