Аналитики: Начинаем с рекомендации «покупать» акции трех МРСК
Мы начинаем покрытие трех межрегиональных распределительных сетевых
компаний (далее – МРСК), Холдинга МРСК, МРСК Юга и МРСК Северного
Кавказа с рекомендации «покупать» их акции, несмотря на планы
правительства РФ существенно ограничить рост цен на электроэнергию для
конечных потребителей в течение следующих трех лет, а также риск
сокращения IRAB, - пишут аналитики ИФК "Метрополь".
Несмотря на то, что согласно текущим параметрам МРСК Юга имеет
наибольший потенциал роста, акции Холдинга МРСК, на наш взгляд, выглядят
наиболее привлекательными, учитывая неопределенность в отношении
будущего IRAB и роста тарифов.
Внедрение RAB-регулирования станет фактором роста
выручки и прибыли
По нашим оценкам, после перехода на RAB-регулирование в 2011 г.
среднегодовой темп роста выручки МРСК Юга и МРСК Северного Кавказа
может достигнуть 18% в период 2011-2015 гг., а среднегодовой темп роста
EBITDA – 52% за аналогичный период.
Акции Холдинга МРСК выглядят наиболее привлекательными
за счет хорошей ликвидности и нескольких факторов роста
На наш взгляд, привлекательность Холдинга МРСК заключается в переходе
компании на RAB-регулирование (даже с учетом риска сокращения IRAB), ее
возможном включении в состав индекса MSCI Russia, а также потенциальной
продаже доли стратегическому иностранному инвестору и консолидации МРСК,
которая может произойти после завершения перехода на RAB в 2011 г. Мы
полагаем, что все эти факторы могут стать катализаторами роста акций
Холдинга МРСК, повысив его привлекательность относительно других МРСК.
Чувствительность к RAB-параметрам указывает на
дополнительный риск
Оценки анализируемых МРСК чувствительны к первоначальному RAB (IRAB):
10%-ное изменение IRAB приводит к изменению справедливой стоимости их
акций на 9-13%.
МРСК Северного Кавказа наименее чувствительна к
основному риску – снижению RAB
По нашим оценкам, даже после 5–летнего периода «сглаживания» повышение
тарифов будет близко к 20% для МРСК Северного Кавказа и к 15% для МРСК
Юга, что указывает на возможность снижения IRAB для МРСК Северного
Кавказа, чтобы ограничить рост цена на электроэнергию для конечных
потребителей. Однако рост тарифов МРСК Северного Кавказа наименее
чувствителен к изменению IRAB, поэтому его снижение, по нашей оценке, не
окажет существенного влияния на тарифы. Нулевой IRAB приведет к росту
тарифов на 17%, в связи с чем риск сокращения IRAB для МРСК Северного
Кавказа может быть не столь высок.
компаний (далее – МРСК), Холдинга МРСК, МРСК Юга и МРСК Северного
Кавказа с рекомендации «покупать» их акции, несмотря на планы
правительства РФ существенно ограничить рост цен на электроэнергию для
конечных потребителей в течение следующих трех лет, а также риск
сокращения IRAB, - пишут аналитики ИФК "Метрополь".
Несмотря на то, что согласно текущим параметрам МРСК Юга имеет
наибольший потенциал роста, акции Холдинга МРСК, на наш взгляд, выглядят
наиболее привлекательными, учитывая неопределенность в отношении
будущего IRAB и роста тарифов.
Внедрение RAB-регулирования станет фактором роста
выручки и прибыли
По нашим оценкам, после перехода на RAB-регулирование в 2011 г.
среднегодовой темп роста выручки МРСК Юга и МРСК Северного Кавказа
может достигнуть 18% в период 2011-2015 гг., а среднегодовой темп роста
EBITDA – 52% за аналогичный период.
Акции Холдинга МРСК выглядят наиболее привлекательными
за счет хорошей ликвидности и нескольких факторов роста
На наш взгляд, привлекательность Холдинга МРСК заключается в переходе
компании на RAB-регулирование (даже с учетом риска сокращения IRAB), ее
возможном включении в состав индекса MSCI Russia, а также потенциальной
продаже доли стратегическому иностранному инвестору и консолидации МРСК,
которая может произойти после завершения перехода на RAB в 2011 г. Мы
полагаем, что все эти факторы могут стать катализаторами роста акций
Холдинга МРСК, повысив его привлекательность относительно других МРСК.
Чувствительность к RAB-параметрам указывает на
дополнительный риск
Оценки анализируемых МРСК чувствительны к первоначальному RAB (IRAB):
10%-ное изменение IRAB приводит к изменению справедливой стоимости их
акций на 9-13%.
МРСК Северного Кавказа наименее чувствительна к
основному риску – снижению RAB
По нашим оценкам, даже после 5–летнего периода «сглаживания» повышение
тарифов будет близко к 20% для МРСК Северного Кавказа и к 15% для МРСК
Юга, что указывает на возможность снижения IRAB для МРСК Северного
Кавказа, чтобы ограничить рост цена на электроэнергию для конечных
потребителей. Однако рост тарифов МРСК Северного Кавказа наименее
чувствителен к изменению IRAB, поэтому его снижение, по нашей оценке, не
окажет существенного влияния на тарифы. Нулевой IRAB приведет к росту
тарифов на 17%, в связи с чем риск сокращения IRAB для МРСК Северного
Кавказа может быть не столь высок.