Экономика Украины: в ожидании роста
Началом экономического кризиса в стране принято считать третий квартал 2008 г., когда появились первые признаки снижения промышленного производства в стране, гривна начала девальвировать, а в банковской системе страны возникли существенные трудности с ликвидностью.
Причиной кризиса выступили, в первую очередь, внешние факторы: ухудшение конъюнктуры на рынках метала, главной статье украинского экспорта, и затруднение доступа к внешнему финансированию со стороны украинских компаний. Существенная часть проблем в банках была вызвана уменьшением платежеспособности по валютным кредитам вследствие девальвации гривны.
В данный момент мы расцениваем состояние украинской экономики как тяжелое, но стабильное. Мы считаем, что падение реального сектора достигло дна и дальнейшее снижение маловероятно.
Динамика промпроизводства
Источник: Госкомстат
Вместе с тем, мы не видим факторов, способствующих росту в экспортно-ориентированных секторах металлургии, химпрома и машиностроения в ближайшем будущем. Стабильный рост промпроизводства вряд ли возобновится ранее второго квартала 2010 г. Мы подтверждаем прогноз падения промпроизводства в 2009 г на уровне 18,5% и падения ВВП на уровне 14,5%. Мы ожидаем рост промпроизводства на уровне 5,2% в 2010 г. и ВВП на уровне 4,5%.
Макропоказатели
2007
2008
2009П
2010П
ВВП, млрд долл США
143.3
180.2
118.9
141.4
Рост ВВП, %
7.9
2.1
-14.5
4.5
Рост промпроизводства, %
10.2
-3.1
-18.5
5.2
Потребительская инфляция, %
16.6
22.3
15.0
13.5
Инфляция цен производителей, %
23.3
23.0
12.7
10.2
Торговый баланс, млрд долл США
-7.8
-14.5
-2.1
-1.5
Торговый баланс, % ВВП
-5.4
-8.0
-1.8
1.1
Баланс текущего счета, млрд долл США
-5.9
-12.9
-1.1
-0.1
Баланс текущего счета, % ВВП
-4.1
-7.2
-15.0
-0.1
Баланс финансового счета, млрд долл США
6.3
12.7
-15.2
5.5
Баланс финансового счета, % ВВП
4.4
7.0
-12.6
3.9
Обменный курс (грн за долл США), средний
5.05
5.30
8.20
8.00
Обменный курс (грн за долл США), конец года
5.05
8.05
9.30
7.50
Источники: Госкомстат, НБУ, Оценка Сократа
Мы считаем, что главным риском украинской экономики в данный момент является состояние финансового счета и счета операций с капиталом. Резкая девальвация гривны в 2008 г. повлекла выход инвесторов из гривневых активов. Курсовые риски были главным фактором, сдерживающим инвестиции в экономику в 2009 г. В итоге, дефицит финансового счета в 2009 г. ожидается на уровне $15.2 млрд. по сравнению с профицитом в $12.7 млрд. в 2008 г.
Таким образом, несмотря на улучшение текущего счета, существенное ухудшение финансового счета создает предпосылки для дальнейшей девальвации гривны, которая, по нашим оценкам, до конца года ослабнет до уровня $9,3 грн./$.
Динамика обменного курса
Источник: Bloomberg
Кредитно-дефолтные свопы
Источник: Bloomberg
Укрепление гривны выглядит маловероятным ранее середины 2010 г., когда ожидается рост украинского экспорта металлов и увеличение инвестиций в страну ввиду снижения политической нестабильности, связанной с президентскими выборами в январе 2010 г.
Причиной кризиса выступили, в первую очередь, внешние факторы: ухудшение конъюнктуры на рынках метала, главной статье украинского экспорта, и затруднение доступа к внешнему финансированию со стороны украинских компаний. Существенная часть проблем в банках была вызвана уменьшением платежеспособности по валютным кредитам вследствие девальвации гривны.
В данный момент мы расцениваем состояние украинской экономики как тяжелое, но стабильное. Мы считаем, что падение реального сектора достигло дна и дальнейшее снижение маловероятно.
Динамика промпроизводства
Источник: Госкомстат
Вместе с тем, мы не видим факторов, способствующих росту в экспортно-ориентированных секторах металлургии, химпрома и машиностроения в ближайшем будущем. Стабильный рост промпроизводства вряд ли возобновится ранее второго квартала 2010 г. Мы подтверждаем прогноз падения промпроизводства в 2009 г на уровне 18,5% и падения ВВП на уровне 14,5%. Мы ожидаем рост промпроизводства на уровне 5,2% в 2010 г. и ВВП на уровне 4,5%.
Макропоказатели
2007
2008
2009П
2010П
ВВП, млрд долл США
143.3
180.2
118.9
141.4
Рост ВВП, %
7.9
2.1
-14.5
4.5
Рост промпроизводства, %
10.2
-3.1
-18.5
5.2
Потребительская инфляция, %
16.6
22.3
15.0
13.5
Инфляция цен производителей, %
23.3
23.0
12.7
10.2
Торговый баланс, млрд долл США
-7.8
-14.5
-2.1
-1.5
Торговый баланс, % ВВП
-5.4
-8.0
-1.8
1.1
Баланс текущего счета, млрд долл США
-5.9
-12.9
-1.1
-0.1
Баланс текущего счета, % ВВП
-4.1
-7.2
-15.0
-0.1
Баланс финансового счета, млрд долл США
6.3
12.7
-15.2
5.5
Баланс финансового счета, % ВВП
4.4
7.0
-12.6
3.9
Обменный курс (грн за долл США), средний
5.05
5.30
8.20
8.00
Обменный курс (грн за долл США), конец года
5.05
8.05
9.30
7.50
Источники: Госкомстат, НБУ, Оценка Сократа
Мы считаем, что главным риском украинской экономики в данный момент является состояние финансового счета и счета операций с капиталом. Резкая девальвация гривны в 2008 г. повлекла выход инвесторов из гривневых активов. Курсовые риски были главным фактором, сдерживающим инвестиции в экономику в 2009 г. В итоге, дефицит финансового счета в 2009 г. ожидается на уровне $15.2 млрд. по сравнению с профицитом в $12.7 млрд. в 2008 г.
Таким образом, несмотря на улучшение текущего счета, существенное ухудшение финансового счета создает предпосылки для дальнейшей девальвации гривны, которая, по нашим оценкам, до конца года ослабнет до уровня $9,3 грн./$.
Динамика обменного курса
Источник: Bloomberg
Кредитно-дефолтные свопы
Источник: Bloomberg
Укрепление гривны выглядит маловероятным ранее середины 2010 г., когда ожидается рост украинского экспорта металлов и увеличение инвестиций в страну ввиду снижения политической нестабильности, связанной с президентскими выборами в январе 2010 г.