«Коммерсантъ Деньги»: Нефтяной стресс-тест
8 июля после непрерывного десятидневного падения мировые цены на нефть вплотную приблизились к уровню $60 за баррель. При этом и мировые, и российские биржевые индексы движутся вместе с нефтью, а это, возможно, говорит о новом витке кризиса.
Спад без спроса
Стабильный рост нефти начался 27 февраля с уровня $39 за баррель. За четыре месяца цены выросли почти до $73 за баррель. Однако с 6 июня по 29 июня, то есть три недели подряд, график нефти демонстрировал "плато" на уровне $70 за баррель. Рост цен явно выдохся, утратил динамику.
С точки зрения технического анализа "плато" — время поиска рынком нового тренда. Оно обычно заканчивается либо резким срывом вниз, либо мощным подъемом. Возобладал первый сценарий: с 29 июня график цены нефти представляет собой прямую, идущую вниз. Хорошо, что не отвесно, как это было, например, в ноябре 2008-го. Тем не менее за десять дней, с 29 по 8 июля, нефть потеряла 14% и вплотную приблизилась к уровню $60 за баррель.
Причин масштабной коррекции несколько. Возможен обычный летний спад, связанный с тем, что отопительный сезон уже закончен, а запасов на следующий делать еще не начали (июль — время профилактического ремонта ТЭЦ).
Однако главной причиной спада, видимо, следует признать падение спроса на нефть. Тем более что его отмечает основной производитель, то есть ОПЕК. В ежегодном обзоре ОПЕК World Oil Outlook за 2009 год, опубликованном 8 июля, прогнозируется "снижение ежегодного спроса на нефть на 6,9% в результате последствий мирового финансового кризиса". Причем, по мнению ОПЕК, такая ситуация сохранится до 2030 года, то есть 20 лет.
Отметим, что это уже пятое ухудшение прогноза мирового спроса со стороны ОПЕК с начала 2009 года. Причем мнение производителя резко расходится с официальной макроэкономической статистикой развитых стран, в которой говорится об увеличении объема заказов в промышленности и чуть ли не о новом витке экономического роста.
Однако при всем уважении ОПЕК — не Аллах. И четыре предыдущих мрачных прогноза ОПЕК росту цен на нефть не мешали. Видимо, потому, что игроки знают, как в ОПЕК любят иногда напугать рынки, чтобы затем сократить квоты и вызвать резкий скачок цен. На сей раз, правда, мнение ОПЕК выглядит даже слишком пессимистичным. Настолько мрачным, что игроки действительно могли испугаться.
К пессимистическим прогнозам производителей добавились еще и действия финансовых властей США, которые продолжают борьбу со спекуляциями на товарных рынках. Так, 7 июля комиссия по торговле сырьевыми фьючерсами США сообщила, что "планирует провести специальные слушания в конгрессе, чтобы решить, целесообразно ли ограничивать спекуляции на энергетических рынках". Результатом слушаний могут стать дополнительные ограничения на покупку нефтяных фьючерсов хедж-фондами.
Индексная аномалия
Фондовые рынки на падение нефти поначалу никак не отреагировали. Например, 29-30 июня и мировые, и российские биржевые индексы демонстрировали слабый рост на фоне падающей нефти.
Зато потом началась коррекция. Например, с 1 по 8 июля индекс Dow Jones показывал по итогам дня прирост всего два раза, потеряв за этот период 4%. Причем 7 июля он достиг минимального за последние десять недель значения — 8163,6 пункта. До минимальных с мая значений опустились и европейские индексы. 7 июля британский FTSE упал до 4187 пунктов, потеряв с 1 июля 3,5%; французский CAC 40 снизился на 5%, до 3054 пунктов, немецкий DAX опустился на 6%, до 4595 пунктов.
Все это происходило на фоне довольно позитивной для кризисных времен статистики. Например, американский индекс цен производителей ISM Manufacturing в июне вырос сразу на 8%, до 47 пунктов, с 43,5 пункта в мае. Новые заказы промышленных предприятий выросли на 1,2% вместо ожидаемых 0,7%. Аналогичный скачок цен произошел и в непроизводственном секторе. Индекс ISM Non-Manufacturing Composite вырос до 47% с 44% в мае. Вообще-то это должно означать, что спрос на услуги растет, повышается активность в секторах торговли, транспорта, строительства и горнорудных работ. Слабым звеном, которое сводит на нет все приятные статистические достижения, по-прежнему остается рынок труда в США, где безработица продолжает расти. Сейчас она находится на своем 26-летнем пике, достигая 9,5%.
В то же время индекс промышленного производства в Евросоюзе вырос в июне до 42,6 пункта с майских 40,7 пункта. Тем не менее перспективы европейской экономики кажутся более пессимистичными. Уровень безработицы в Европе находится на одном уровне с США — 9,5%. Однако в Европе ситуация усугубляется дефляцией. Так, в мае инфляция соответствовала 0%, в июне упала на 0,1%, впервые с начала кризиса оказавшись негативной. Следствием начавшейся дефляции и безработицы уже стало резкое снижение объема розничных продаж, которые упали в мае на 3,3% в годовом исчислении, тогда как Евростат прогнозировал лишь 2,7%.
Индекс РТС в период с 1 июля по 8 июля следовал за нефтью. Однако он снизился меньше, чем нефть: на 5,5%, до 886 пунктов. Индекс ММВБ, достигнув 1 июля локального максимума — 1012 пунктов, тоже начал корректироваться. В период с 1 июля по 8 июля он потерял 8,6%, снизившись до 927 пунктов.
В целом и в России, и в мире наблюдается одно и то же: падение биржевых индексов на фоне падения мировых цен на нефть. Причем темп падения индексов ниже, чем у нефти. Раньше движение было разнонаправленным: когда нефть падала, российские индексы падали вместе с ней, а мировые — росли на фоне позитивных ожиданий снижения цен на сырье, горючее и т. д. Теперь индексы идут параллельно.
Однонаправленное движение позволяет предположить, что перед нами, возможно, начало следующего витка рецессии. Впрочем, пока продолжительность этого процесса не столь велика, чтобы считать его устоявшимся трендом.
В любом случае перспективы российской экономики при снижении нефтяных цен не выглядят радужными, что подтвердил и МВФ в докладе о перспективах мировой экономики, опубликованном 8 июля. В МВФ ожидают, что экономика России в 2009 году снизится на 6,5%, что на 0,5% хуже апрельского прогноза. Утешаться же можно тем, что МВФ на 1% улучшил прогноз роста ВВП РФ в 2010 году — с 0,5 до 1,5%. Если фонд прав, теоретически к этому моменту должны вырасти и цены на акции. Но едва ли этот рост начнется в нынешнем году.
Спад без спроса
Стабильный рост нефти начался 27 февраля с уровня $39 за баррель. За четыре месяца цены выросли почти до $73 за баррель. Однако с 6 июня по 29 июня, то есть три недели подряд, график нефти демонстрировал "плато" на уровне $70 за баррель. Рост цен явно выдохся, утратил динамику.
С точки зрения технического анализа "плато" — время поиска рынком нового тренда. Оно обычно заканчивается либо резким срывом вниз, либо мощным подъемом. Возобладал первый сценарий: с 29 июня график цены нефти представляет собой прямую, идущую вниз. Хорошо, что не отвесно, как это было, например, в ноябре 2008-го. Тем не менее за десять дней, с 29 по 8 июля, нефть потеряла 14% и вплотную приблизилась к уровню $60 за баррель.
Причин масштабной коррекции несколько. Возможен обычный летний спад, связанный с тем, что отопительный сезон уже закончен, а запасов на следующий делать еще не начали (июль — время профилактического ремонта ТЭЦ).
Однако главной причиной спада, видимо, следует признать падение спроса на нефть. Тем более что его отмечает основной производитель, то есть ОПЕК. В ежегодном обзоре ОПЕК World Oil Outlook за 2009 год, опубликованном 8 июля, прогнозируется "снижение ежегодного спроса на нефть на 6,9% в результате последствий мирового финансового кризиса". Причем, по мнению ОПЕК, такая ситуация сохранится до 2030 года, то есть 20 лет.
Отметим, что это уже пятое ухудшение прогноза мирового спроса со стороны ОПЕК с начала 2009 года. Причем мнение производителя резко расходится с официальной макроэкономической статистикой развитых стран, в которой говорится об увеличении объема заказов в промышленности и чуть ли не о новом витке экономического роста.
Однако при всем уважении ОПЕК — не Аллах. И четыре предыдущих мрачных прогноза ОПЕК росту цен на нефть не мешали. Видимо, потому, что игроки знают, как в ОПЕК любят иногда напугать рынки, чтобы затем сократить квоты и вызвать резкий скачок цен. На сей раз, правда, мнение ОПЕК выглядит даже слишком пессимистичным. Настолько мрачным, что игроки действительно могли испугаться.
К пессимистическим прогнозам производителей добавились еще и действия финансовых властей США, которые продолжают борьбу со спекуляциями на товарных рынках. Так, 7 июля комиссия по торговле сырьевыми фьючерсами США сообщила, что "планирует провести специальные слушания в конгрессе, чтобы решить, целесообразно ли ограничивать спекуляции на энергетических рынках". Результатом слушаний могут стать дополнительные ограничения на покупку нефтяных фьючерсов хедж-фондами.
Индексная аномалия
Фондовые рынки на падение нефти поначалу никак не отреагировали. Например, 29-30 июня и мировые, и российские биржевые индексы демонстрировали слабый рост на фоне падающей нефти.
Зато потом началась коррекция. Например, с 1 по 8 июля индекс Dow Jones показывал по итогам дня прирост всего два раза, потеряв за этот период 4%. Причем 7 июля он достиг минимального за последние десять недель значения — 8163,6 пункта. До минимальных с мая значений опустились и европейские индексы. 7 июля британский FTSE упал до 4187 пунктов, потеряв с 1 июля 3,5%; французский CAC 40 снизился на 5%, до 3054 пунктов, немецкий DAX опустился на 6%, до 4595 пунктов.
Все это происходило на фоне довольно позитивной для кризисных времен статистики. Например, американский индекс цен производителей ISM Manufacturing в июне вырос сразу на 8%, до 47 пунктов, с 43,5 пункта в мае. Новые заказы промышленных предприятий выросли на 1,2% вместо ожидаемых 0,7%. Аналогичный скачок цен произошел и в непроизводственном секторе. Индекс ISM Non-Manufacturing Composite вырос до 47% с 44% в мае. Вообще-то это должно означать, что спрос на услуги растет, повышается активность в секторах торговли, транспорта, строительства и горнорудных работ. Слабым звеном, которое сводит на нет все приятные статистические достижения, по-прежнему остается рынок труда в США, где безработица продолжает расти. Сейчас она находится на своем 26-летнем пике, достигая 9,5%.
В то же время индекс промышленного производства в Евросоюзе вырос в июне до 42,6 пункта с майских 40,7 пункта. Тем не менее перспективы европейской экономики кажутся более пессимистичными. Уровень безработицы в Европе находится на одном уровне с США — 9,5%. Однако в Европе ситуация усугубляется дефляцией. Так, в мае инфляция соответствовала 0%, в июне упала на 0,1%, впервые с начала кризиса оказавшись негативной. Следствием начавшейся дефляции и безработицы уже стало резкое снижение объема розничных продаж, которые упали в мае на 3,3% в годовом исчислении, тогда как Евростат прогнозировал лишь 2,7%.
Индекс РТС в период с 1 июля по 8 июля следовал за нефтью. Однако он снизился меньше, чем нефть: на 5,5%, до 886 пунктов. Индекс ММВБ, достигнув 1 июля локального максимума — 1012 пунктов, тоже начал корректироваться. В период с 1 июля по 8 июля он потерял 8,6%, снизившись до 927 пунктов.
В целом и в России, и в мире наблюдается одно и то же: падение биржевых индексов на фоне падения мировых цен на нефть. Причем темп падения индексов ниже, чем у нефти. Раньше движение было разнонаправленным: когда нефть падала, российские индексы падали вместе с ней, а мировые — росли на фоне позитивных ожиданий снижения цен на сырье, горючее и т. д. Теперь индексы идут параллельно.
Однонаправленное движение позволяет предположить, что перед нами, возможно, начало следующего витка рецессии. Впрочем, пока продолжительность этого процесса не столь велика, чтобы считать его устоявшимся трендом.
В любом случае перспективы российской экономики при снижении нефтяных цен не выглядят радужными, что подтвердил и МВФ в докладе о перспективах мировой экономики, опубликованном 8 июля. В МВФ ожидают, что экономика России в 2009 году снизится на 6,5%, что на 0,5% хуже апрельского прогноза. Утешаться же можно тем, что МВФ на 1% улучшил прогноз роста ВВП РФ в 2010 году — с 0,5 до 1,5%. Если фонд прав, теоретически к этому моменту должны вырасти и цены на акции. Но едва ли этот рост начнется в нынешнем году.