"Ведомости": "РоснефтЬ" плюс "ЮКОС" на фоне "Газпрома"
Приобретя активы "ЮКОСа", "Роснефть" стала крупнейшей российской нефтяной компанией. Она теперь лидирует и по объемам добычи, и по переработке нефти. Компания готовится к перестройке. Ее результаты и дальнейшее развитие должны показать, станет новый лидер отрасли рыночно ориентированной и эффективной компанией наподобие своего предшественника или же будет дрейфовать в сторону госкапиталистического собрата — "Газпрома", - пишут "Ведомости".
Вчера менеджеры "Роснефти" объявили о возможной перепродаже части ненужных активов. Интеграцию всех приобретений компания планирует завершить уже к июлю этого года. Надо думать, это будет не очень сложной задачей, поскольку все покупки сделаны на одной распродаже.
В последние годы своего существования "ЮКОС" был одной из самых прозрачных российских компаний, и тут "Роснефть" наследует своему прародителю. Журнал SmartMoney, оценивая "Роснефть" по тесту Баффетта вместе с инвестиционными аналитиками, по пункту "Достаточно ли информации о бизнесе компании?" дал "Роснефти" 4,33 балла из 5. Финансовая отчетность представляется ежеквартально, к тому же подготовка к IPO позволила инвесторам детально ознакомиться с бизнесом компании.
"Газпром", наоборот, славится своей непрозрачностью: не всегда понятно, на что расходуются средства компании, неочевидно ценообразование, и, что самое удивительное, трудно разобраться с объемами экспорта, добычи и запасов. Для сравнения: SmartMoney оценил открытость "Газпрома" в 4 из 5, а открытость его менеджеров — в 3 из 5.
С крупнейшей российской госкомпанией "Роснефть" сближает другой показатель. Объем долговых обязательств "Роснефти" составляет порядка 36 млрд долл. Долг "Газпрома", учитывая одобренное привлечение еще 12 млрд долл., превысит 40 млрд долл. Стоит отметить, что для "Газпрома" долги гораздо менее обременительны: его капитализация сейчас — около 226 млрд долл., а "Роснефти" — около 85,5 млрд долл. У "ЮКОСа" не было внушительной кредитной задолженности — в сентябре 2003 г., до ареста Михаила Ходорковского, капитализация "ЮКОСа" зашкаливала за 33 млрд долл., а чистый долг не превышал 3,7 млрд долл.
На выплату дивидендов акционерам "Роснефти" по итогам 2006 г. пойдет более 14 млрд руб. (порядка 540 млн долл.) — 1,33 руб. на акцию, или 15,6% чистой прибыли компании по стандартам US GAAP. Это едва превышает дивидендные выплаты "ЮКОСа" за 2001 г., когда компания заплатила акционерам 488 млн долл. (19% чистой прибыли). По итогам 2002 г. дивиденды составили уже 700 млн долл., а в октябре 2003 г., уже после ареста Ходорковского, совет директоров "ЮКОСа" порекомендовал акционерам утвердить промежуточные дивиденды за девять месяцев в размере 59,9 млрд руб. (около 2 млрд долл. по тогдашнему курсу), или 26,78 руб. на одну акцию.
По рентабельности схожий разрыв. Чистая прибыль "Роснефти" за 2006 г. по US GAAP — 3,5 млрд долл. при выручке 33,1 млрд долл. В 2002 г. выручка "ЮКОСа" составила 11,3 млрд долл., а чистая прибыль — чуть более 3 млрд долл. (за 2003 г. "ЮКОС" отчетность по US GAAP уже не публиковал).
Долги "Роснефти" объясняются легко: пришлось занимать средства, для того чтобы приобрести сначала "Юганскнефтегаз", а затем остальные активы на прошедших аукционах. Эти долги не грозят "Роснефти" банкротством, поскольку государство включило компанию в список стратегических предприятий. Эффективность использования заемных средств весьма высока: "Роснефть" с большим дисконтом приобрела не только практически весь ЮКОС, но и лидерство и готовые финансовые потоки.
У "Роснефти" есть все шансы стать эффективной компанией. Пока главное преимущество — ее основной акционер, государство, благодаря которому минимизируются и риски, и расходы компании. Но у "Газпрома" основной акционер тот же, а неэффективность газового гиганта уже приводит к стагнации в газодобыче. Дальнейшие успехи "Роснефти" будут зависеть от того, какую роль компания выберет — рыночного агента, приносящего высокие дивиденды своим акционерам, или агента государства, приносящего тому же акционеру выгоды иного порядка.
Вчера менеджеры "Роснефти" объявили о возможной перепродаже части ненужных активов. Интеграцию всех приобретений компания планирует завершить уже к июлю этого года. Надо думать, это будет не очень сложной задачей, поскольку все покупки сделаны на одной распродаже.
В последние годы своего существования "ЮКОС" был одной из самых прозрачных российских компаний, и тут "Роснефть" наследует своему прародителю. Журнал SmartMoney, оценивая "Роснефть" по тесту Баффетта вместе с инвестиционными аналитиками, по пункту "Достаточно ли информации о бизнесе компании?" дал "Роснефти" 4,33 балла из 5. Финансовая отчетность представляется ежеквартально, к тому же подготовка к IPO позволила инвесторам детально ознакомиться с бизнесом компании.
"Газпром", наоборот, славится своей непрозрачностью: не всегда понятно, на что расходуются средства компании, неочевидно ценообразование, и, что самое удивительное, трудно разобраться с объемами экспорта, добычи и запасов. Для сравнения: SmartMoney оценил открытость "Газпрома" в 4 из 5, а открытость его менеджеров — в 3 из 5.
С крупнейшей российской госкомпанией "Роснефть" сближает другой показатель. Объем долговых обязательств "Роснефти" составляет порядка 36 млрд долл. Долг "Газпрома", учитывая одобренное привлечение еще 12 млрд долл., превысит 40 млрд долл. Стоит отметить, что для "Газпрома" долги гораздо менее обременительны: его капитализация сейчас — около 226 млрд долл., а "Роснефти" — около 85,5 млрд долл. У "ЮКОСа" не было внушительной кредитной задолженности — в сентябре 2003 г., до ареста Михаила Ходорковского, капитализация "ЮКОСа" зашкаливала за 33 млрд долл., а чистый долг не превышал 3,7 млрд долл.
На выплату дивидендов акционерам "Роснефти" по итогам 2006 г. пойдет более 14 млрд руб. (порядка 540 млн долл.) — 1,33 руб. на акцию, или 15,6% чистой прибыли компании по стандартам US GAAP. Это едва превышает дивидендные выплаты "ЮКОСа" за 2001 г., когда компания заплатила акционерам 488 млн долл. (19% чистой прибыли). По итогам 2002 г. дивиденды составили уже 700 млн долл., а в октябре 2003 г., уже после ареста Ходорковского, совет директоров "ЮКОСа" порекомендовал акционерам утвердить промежуточные дивиденды за девять месяцев в размере 59,9 млрд руб. (около 2 млрд долл. по тогдашнему курсу), или 26,78 руб. на одну акцию.
По рентабельности схожий разрыв. Чистая прибыль "Роснефти" за 2006 г. по US GAAP — 3,5 млрд долл. при выручке 33,1 млрд долл. В 2002 г. выручка "ЮКОСа" составила 11,3 млрд долл., а чистая прибыль — чуть более 3 млрд долл. (за 2003 г. "ЮКОС" отчетность по US GAAP уже не публиковал).
Долги "Роснефти" объясняются легко: пришлось занимать средства, для того чтобы приобрести сначала "Юганскнефтегаз", а затем остальные активы на прошедших аукционах. Эти долги не грозят "Роснефти" банкротством, поскольку государство включило компанию в список стратегических предприятий. Эффективность использования заемных средств весьма высока: "Роснефть" с большим дисконтом приобрела не только практически весь ЮКОС, но и лидерство и готовые финансовые потоки.
У "Роснефти" есть все шансы стать эффективной компанией. Пока главное преимущество — ее основной акционер, государство, благодаря которому минимизируются и риски, и расходы компании. Но у "Газпрома" основной акционер тот же, а неэффективность газового гиганта уже приводит к стагнации в газодобыче. Дальнейшие успехи "Роснефти" будут зависеть от того, какую роль компания выберет — рыночного агента, приносящего высокие дивиденды своим акционерам, или агента государства, приносящего тому же акционеру выгоды иного порядка.