Шесть вопросов о слиянии бирж: К чему приведет объединение Deutsche Boerse и LSE
Deutsche Boerse и Лондонская фондовая биржа (LSE) договорились об объединении. В результате появится третья в мире по капитализации торгующихся компаний торговая площадка. РБК разбирался в подробностях сделки
Франкфуртская Deutsche Boerse и Лондонская фондовая биржа (LSE) в среду, 16 марта, объявили о том, что договорились об объединении. Слияние станет крупнейшей сделкой между биржевыми операторами с 2013 года, когда Intercontinental Exchange (ICE) приобрела управляющую Нью-Йоркской биржей NYSE Euronext. Это уже третья попытка франкфуртской и лондонской бирж объединиться — две предыдущие потерпели неудачу в 2000 и 2005 годах. Нынешняя сделка состоится, если предложение Deutsche Boerse не перебьют глобальные конкуренты — ICE и CME Group, управляющая Чикагской товарной биржей.
Что получится в результате слияния?
После объединения главной торговой площадки Великобритании с крупнейшей немецкой биржей появится новая площадка, которая, по оценке агентства Moody"s, станет крупнейшей в Европе. LSE и Deutsche Boerse смогут поспорить по размерам и масштабу операций с американскими конкурентами, прежде всего CME Group и ICE, пишет агентство Reuters.
Объединенная биржевая группа станет первой в мире по выручке (совокупная выручка бирж в 2015 году составила €4,7 млрд, EBITDA — €2,2 млрд) и второй по капитализации. Сейчас совокупная биржевая стоимость LSE и Deutsche Boerse составляет свыше $30 млрд. Большая рыночная стоимость — $32,7 млрд — только у CME Group, владельца товарных бирж в Нью-Йорке и Чикаго.
Совокупная стоимость торгующихся на двух биржах компаний составляет почти $6,1 трлн. По этому показателю она займет третье место в мире, обогнав Токийскую и Шанхайскую биржи и подобравшись к NASDAQ, на которой торгуются бумаги компаний с совокупной капитализацией $7,5 трлн, пишет Bloomberg. Но до лидера далеко: NYSE Euronext торгует бумагами компаний, которые стоят в общей сложности почти $20 трлн.
По оценкам LSE и Deutsche Bоеrse, объединенная биржа займет второе место в мире по объему торговли деривативами с годовым оборотом 2,3 трлн контрактов после CME Group (3,5 трлн контрактов в 2015 году).
Руководитель трейдинга ИК «Атон» Ярослав Подсеваткин говорит, что объединенная биржа создаст компанию глобального масштаба с лидирующими позициями в акциях, деривативах, индексах и клиринге. На глобальных рынках с ней смогут конкурировать лишь несколько операторов в США и Азии. «В Европе эта биржа будет доминирующей», — уверен Подсеваткин.
Зачем биржам сливаться?
«Я бы не стал вести переговоры, если бы не был убежден в том, что это лучший вариант для группы Deutsche Boerse», — цитирует слова главы немецкой биржи Карстена Кенгетера газета Deutsche Welle. Свое решение пойти на слияние с LSE он объяснил обостряющейся конкуренцией на европейском и глобальном рынках финансовых услуг.
В последние годы расширить свое присутствие в Европе стремятся американские биржи. В 2012 году Intercontinental Exchange приобрела в Британии Международную нефтяную биржу (International Petroleum Exchange, IPE), в 2013 году — Лондонскую биржу финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE), а в 2015 году — трейдинговую платформу Trayport, специализирующуюся на сырьевых товарах. CME Group в 2014 году открыла в Лондоне биржу по торговле деривативами — CME Europe.
Еще один конкурент London Stock Exchange и Deutsche Boerse — созданная в 2005 году BATS. Она объединяет ряд торговых площадок в США (BZX Exchange, BYX Exchange, EDGA Exchange, EDGX Exchange) и Европе (Chi-X).
«Думаю, что цель объединения для всех очевидна — выстоять в конкурентной борьбе с американскими биржами и MTF [Multilateral Trading Facility — внебиржевые торговые площадки], которые несколько лет назад начали очень агрессивную экспансию в Европу», — говорит вице-президент «Открытие Капитал» Григорий Козин.
В совместной презентации LSE и Deutsche Boerse отмечается, что объединение даст биржам возможность сократить €450 млн издержек ежегодно.
Как изменится бизнес бирж?
Торговля акциями для обеих бирж — не основной бизнес. По подсчетам UBS, у LSE Group доля годовой выручки от торговли акциями составляет всего 17%, у Deutsche Boerse — 7%. Один из главных бизнесов для LSE — клиринг процентных свопов. Принадлежащая Лондонской бирже компания LCH.Clearnet производит расчет 95% торгуемых в мире процентных свопов с оборотом более $1 трлн. Основная выручка немецкой фондовой площадки также формируется от клиринга: в частности, от расчета фьючерсных контрактов. Deutsche Boerse владеет площадкой по торговле деривативами Eurex, где совершается более 2 млрд сделок с фьючерсами и опционами в год. На Eurex приходится около 45% выручки Deutsche Boerse.
Клиринговый бизнес играет центральную роль в сделке, признал Ксавье Роле. Он уточнил, что клиринговые палаты не будут физически объединены, центры обработки данных и управление компаниями будут раздельными.
Аналитики Citibank Джонс Оуэн и Тэм Хели считают, что объединенная площадка сможет претендовать на долю в 35% рынка клиринга в Европе. По данным совместного исследования LSE и Deutsche Boerse, после объединения клиринг и торговля деривативами останутся основной статьей доходов объединенной биржи, заняв в ней не менее 37%. Второй по значимости статьей доходов для бирж будет оказание информационных услуг (28%). На торговлю биржевыми инструментами (акциями, валютой, облигациями) придется в структуре доходов всего 14%.
Какие выгоды сулит сделка участникам рынка?
Приобретение LSE позволит покупателю, будь то Deutsche Boerse, Intercontinental Exchange или CME Group, помочь своим клиентам сэкономить значительные средства на сделках с производными финансовыми инструментами, отмечает Financial Times. «Единый клиринг позволит сэкономить средства брокерам. Если трейдер, например, имеет позицию в акциях и одновременно хеджирует свои риски, купив производный инструмент на другой торговой площадке, то в условиях единого клиринга эти две позиции могут взаимно учитываться. За счет этого биржа может потребовать от участника меньший размер обеспечения, чем если бы трейдер торговал на двух разных площадках», — говорит Григорий Козин. Кроме того, считает финансист, брокеры смогут сэкономить на клиринге; есть шанс, что на новую площадку откроется доступ другим клиринговым организациям, а это повысит конкуренцию между ними и увеличит число участников.
Что будет с листингом компаний, торгующихся на LSE и Deutsche Boerse?
«Для эмитентов, скорее всего, все останется без изменений. По плану, после объединения холдинговая компания объединенной биржи будет базироваться в Лондоне, но все текущие операции будут проходить так же, как и раньше — во Франкфурте и Лондоне», — говорит Ярослав Подсеваткин. Он отмечает, что регулирование и требования бирж к эмитентам в Европе в значительной мере также унифицированы.
По словам Козина, контроль за площадками осуществляется в рамках единого европейского регулирования, поэтому для эмитентов, скорее всего, не будет разницы, где получать листинг.
Почему провалились первые две попытки объединения?
Deutsche Boerse дважды делала предложение LSE — в 2000 и 2004 годах. Оба раза против сделки выступали акционеры LSE, у которых возникли вопросы к тому, как будет управляться объединенная структура. В 2005 году после второго несостоявшегося слияния своего поста лишился гендиректор Deutsche Boerse Вернер Зайферт. После этого немецкая биржа попыталась договориться о слиянии со второй по величине европейской фондовой биржей Euronext, но Deutsche Boerse в этих переговорах обошла Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE).
После этого Deutsche Boerse попыталась объединиться с NYSE Euronext, но Еврокомиссия заблокировала сделку, постановив, что объединенная компания подпадет под категорию «квазимонополий». Вероятность одобрения нынешней сделки выше: LSE и Deutsche Boerse во многих областях не являются конкурентами. LSE занимается главным образом индексами, клирингом и торговлей акциями, тогда как Deutsche Boerse получает большую часть прибыли от торговли фьючерсами.
Олег Макаров, Альберт Кошкаров
Франкфуртская Deutsche Boerse и Лондонская фондовая биржа (LSE) в среду, 16 марта, объявили о том, что договорились об объединении. Слияние станет крупнейшей сделкой между биржевыми операторами с 2013 года, когда Intercontinental Exchange (ICE) приобрела управляющую Нью-Йоркской биржей NYSE Euronext. Это уже третья попытка франкфуртской и лондонской бирж объединиться — две предыдущие потерпели неудачу в 2000 и 2005 годах. Нынешняя сделка состоится, если предложение Deutsche Boerse не перебьют глобальные конкуренты — ICE и CME Group, управляющая Чикагской товарной биржей.
Что получится в результате слияния?
После объединения главной торговой площадки Великобритании с крупнейшей немецкой биржей появится новая площадка, которая, по оценке агентства Moody"s, станет крупнейшей в Европе. LSE и Deutsche Boerse смогут поспорить по размерам и масштабу операций с американскими конкурентами, прежде всего CME Group и ICE, пишет агентство Reuters.
Объединенная биржевая группа станет первой в мире по выручке (совокупная выручка бирж в 2015 году составила €4,7 млрд, EBITDA — €2,2 млрд) и второй по капитализации. Сейчас совокупная биржевая стоимость LSE и Deutsche Boerse составляет свыше $30 млрд. Большая рыночная стоимость — $32,7 млрд — только у CME Group, владельца товарных бирж в Нью-Йорке и Чикаго.
Совокупная стоимость торгующихся на двух биржах компаний составляет почти $6,1 трлн. По этому показателю она займет третье место в мире, обогнав Токийскую и Шанхайскую биржи и подобравшись к NASDAQ, на которой торгуются бумаги компаний с совокупной капитализацией $7,5 трлн, пишет Bloomberg. Но до лидера далеко: NYSE Euronext торгует бумагами компаний, которые стоят в общей сложности почти $20 трлн.
По оценкам LSE и Deutsche Bоеrse, объединенная биржа займет второе место в мире по объему торговли деривативами с годовым оборотом 2,3 трлн контрактов после CME Group (3,5 трлн контрактов в 2015 году).
Руководитель трейдинга ИК «Атон» Ярослав Подсеваткин говорит, что объединенная биржа создаст компанию глобального масштаба с лидирующими позициями в акциях, деривативах, индексах и клиринге. На глобальных рынках с ней смогут конкурировать лишь несколько операторов в США и Азии. «В Европе эта биржа будет доминирующей», — уверен Подсеваткин.
Зачем биржам сливаться?
«Я бы не стал вести переговоры, если бы не был убежден в том, что это лучший вариант для группы Deutsche Boerse», — цитирует слова главы немецкой биржи Карстена Кенгетера газета Deutsche Welle. Свое решение пойти на слияние с LSE он объяснил обостряющейся конкуренцией на европейском и глобальном рынках финансовых услуг.
В последние годы расширить свое присутствие в Европе стремятся американские биржи. В 2012 году Intercontinental Exchange приобрела в Британии Международную нефтяную биржу (International Petroleum Exchange, IPE), в 2013 году — Лондонскую биржу финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE), а в 2015 году — трейдинговую платформу Trayport, специализирующуюся на сырьевых товарах. CME Group в 2014 году открыла в Лондоне биржу по торговле деривативами — CME Europe.
Еще один конкурент London Stock Exchange и Deutsche Boerse — созданная в 2005 году BATS. Она объединяет ряд торговых площадок в США (BZX Exchange, BYX Exchange, EDGA Exchange, EDGX Exchange) и Европе (Chi-X).
«Думаю, что цель объединения для всех очевидна — выстоять в конкурентной борьбе с американскими биржами и MTF [Multilateral Trading Facility — внебиржевые торговые площадки], которые несколько лет назад начали очень агрессивную экспансию в Европу», — говорит вице-президент «Открытие Капитал» Григорий Козин.
В совместной презентации LSE и Deutsche Boerse отмечается, что объединение даст биржам возможность сократить €450 млн издержек ежегодно.
Как изменится бизнес бирж?
Торговля акциями для обеих бирж — не основной бизнес. По подсчетам UBS, у LSE Group доля годовой выручки от торговли акциями составляет всего 17%, у Deutsche Boerse — 7%. Один из главных бизнесов для LSE — клиринг процентных свопов. Принадлежащая Лондонской бирже компания LCH.Clearnet производит расчет 95% торгуемых в мире процентных свопов с оборотом более $1 трлн. Основная выручка немецкой фондовой площадки также формируется от клиринга: в частности, от расчета фьючерсных контрактов. Deutsche Boerse владеет площадкой по торговле деривативами Eurex, где совершается более 2 млрд сделок с фьючерсами и опционами в год. На Eurex приходится около 45% выручки Deutsche Boerse.
Клиринговый бизнес играет центральную роль в сделке, признал Ксавье Роле. Он уточнил, что клиринговые палаты не будут физически объединены, центры обработки данных и управление компаниями будут раздельными.
Аналитики Citibank Джонс Оуэн и Тэм Хели считают, что объединенная площадка сможет претендовать на долю в 35% рынка клиринга в Европе. По данным совместного исследования LSE и Deutsche Boerse, после объединения клиринг и торговля деривативами останутся основной статьей доходов объединенной биржи, заняв в ней не менее 37%. Второй по значимости статьей доходов для бирж будет оказание информационных услуг (28%). На торговлю биржевыми инструментами (акциями, валютой, облигациями) придется в структуре доходов всего 14%.
Какие выгоды сулит сделка участникам рынка?
Приобретение LSE позволит покупателю, будь то Deutsche Boerse, Intercontinental Exchange или CME Group, помочь своим клиентам сэкономить значительные средства на сделках с производными финансовыми инструментами, отмечает Financial Times. «Единый клиринг позволит сэкономить средства брокерам. Если трейдер, например, имеет позицию в акциях и одновременно хеджирует свои риски, купив производный инструмент на другой торговой площадке, то в условиях единого клиринга эти две позиции могут взаимно учитываться. За счет этого биржа может потребовать от участника меньший размер обеспечения, чем если бы трейдер торговал на двух разных площадках», — говорит Григорий Козин. Кроме того, считает финансист, брокеры смогут сэкономить на клиринге; есть шанс, что на новую площадку откроется доступ другим клиринговым организациям, а это повысит конкуренцию между ними и увеличит число участников.
Что будет с листингом компаний, торгующихся на LSE и Deutsche Boerse?
«Для эмитентов, скорее всего, все останется без изменений. По плану, после объединения холдинговая компания объединенной биржи будет базироваться в Лондоне, но все текущие операции будут проходить так же, как и раньше — во Франкфурте и Лондоне», — говорит Ярослав Подсеваткин. Он отмечает, что регулирование и требования бирж к эмитентам в Европе в значительной мере также унифицированы.
По словам Козина, контроль за площадками осуществляется в рамках единого европейского регулирования, поэтому для эмитентов, скорее всего, не будет разницы, где получать листинг.
Почему провалились первые две попытки объединения?
Deutsche Boerse дважды делала предложение LSE — в 2000 и 2004 годах. Оба раза против сделки выступали акционеры LSE, у которых возникли вопросы к тому, как будет управляться объединенная структура. В 2005 году после второго несостоявшегося слияния своего поста лишился гендиректор Deutsche Boerse Вернер Зайферт. После этого немецкая биржа попыталась договориться о слиянии со второй по величине европейской фондовой биржей Euronext, но Deutsche Boerse в этих переговорах обошла Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE).
После этого Deutsche Boerse попыталась объединиться с NYSE Euronext, но Еврокомиссия заблокировала сделку, постановив, что объединенная компания подпадет под категорию «квазимонополий». Вероятность одобрения нынешней сделки выше: LSE и Deutsche Boerse во многих областях не являются конкурентами. LSE занимается главным образом индексами, клирингом и торговлей акциями, тогда как Deutsche Boerse получает большую часть прибыли от торговли фьючерсами.
Олег Макаров, Альберт Кошкаров