Аналитики: Мы понижаем справедливую стоимость акций "Роснефти"
Мы понижаем справедливую стоимость акций "Роснефти" с 9,59 долл. США
до 9,07 долл. США за акцию, что указывает на потенциал роста в размере
30%. Рекомендация «Покупать» сохранена, - пишут в своем обзоре, присланном порталу "Нефть России", аналитики ИФК «МЕТРОПОЛЬ».
После публикации результатов за 3К 2010 г. и обновления прогнозов компанией мы внесли изменения в нашу финансовую модель. Мы пересмотрели наши прогнозы по объему добычи и капвложениям на период 2010-2012 гг., что привело к снижению прогнозируемого на данный период свободного денежного потока на 7%.
В результате мы понижаем справедливую стоимость акций Роснефти на 5% с 9,59 долл. США до 9,07 долл. США за акцию. Наша новая оценка все еще указывает на потенциал роста в размере 30%, в связи с чем мы сохраняем рекомендацию «Покупать» акции компании.
Хорошие результаты за 3К 2010 г. по US GAAP. Чистый долг достиг
минимальной отметки с 2006 г., однако, мы ожидаем роста данного
показателя снова в 4К 2010 г.
По итогам 3К 2010 г. выручка Роснефти осталась неизменной относительно предыдущего квартала, составив 15,47 млрд. долл. США, что соответствует консенсус-прогнозу. Благодаря эффективному управлению затратами EBITDA компании снизилась всего на 2% по сравнению со 2К до 4,6 млрд. долл. США, что почти на 2% выше консенсуса. Чистая прибыль также осталась неизменной относительно 2К, составив 2,57 млрд. долл. США, тогда как мы прогнозировали 2,4 млрд. долл. США.
За счет высоких показателей свободных денежных потоков – порядка 2,0 млрд. долл. США в 3К 2010 г., согласно нашим оценкам, - чистый долг достиг минимальной отметки (14 млрд. долл. США) с 2006 г. Мы сомневаемся, что подобное положение дел может сохраниться в долгосрочной перспективе – чистый долг, скорее всего, снова увеличится в 4К 2010 г. или в 2011 г., что будет связано с необходимостью финансирования покупки немецких НПЗ и увеличения объема капвложений.
Увеличение капвложений вызывает наибольшую обеспокоенность,
добыча на основных месторождениях также может являться риском для
компании
В 3К 2010 г. капвложения Роснефти снова увеличились – в этот раз на 11% в квартальном сопоставлении.
Помимо этого, при предполагаемом на весь 2010 г. объеме капвложений в диапазоне 340-350 млрд. руб.
Роснефть с начала года затратила менее 7 млрд. долл. США. Мы можем ожидать существенного увеличения капвложений в 4К 2010 г., что может привести к сокращению свободного денежного потока практически до нуля. Согласно нашим прогнозам, в период 2011-2012 гг. ежегодные капвложения Роснефти могут превышать 10 млрд. долл. США, в связи с чем мы сократили прогнозируемый нами на 2010-2012 гг. свободный денежный поток компании на 7%.
Также необходимо отметить, что суточная добыча нефти в квартальном сопоставлении подразумевает снижение добычи на основных месторождениях на 1-2% по сравнению с предыдущим кварталом. В результате мы считаем сокращение добычи одним из основных рисков для компании.
В ожидании налоговых льгот перед продажей доли акций Роснефти,
принадлежащей государству.
Мы продолжаем придерживаться мнения, что изменения в российской системе налогообложения остаются основным фактором роста акций Роснефти. Если Правительство РФ всерьез рассматривает возможность продажи части своей доли в компании, то его приоритетной задачей должно стать повышение стоимости акций. Можно предположить, что лучшим способом может стать улучшение условий налогообложения компании Роснефть, по крайней мере, в отношении новых проектов. Мы ожидаем, что новости по данному вопросу могут появиться 18 ноября, когда состоится запланированное заседание правительства РФ, посвященное рассмотрению программы приватизации.
до 9,07 долл. США за акцию, что указывает на потенциал роста в размере
30%. Рекомендация «Покупать» сохранена, - пишут в своем обзоре, присланном порталу "Нефть России", аналитики ИФК «МЕТРОПОЛЬ».
После публикации результатов за 3К 2010 г. и обновления прогнозов компанией мы внесли изменения в нашу финансовую модель. Мы пересмотрели наши прогнозы по объему добычи и капвложениям на период 2010-2012 гг., что привело к снижению прогнозируемого на данный период свободного денежного потока на 7%.
В результате мы понижаем справедливую стоимость акций Роснефти на 5% с 9,59 долл. США до 9,07 долл. США за акцию. Наша новая оценка все еще указывает на потенциал роста в размере 30%, в связи с чем мы сохраняем рекомендацию «Покупать» акции компании.
Хорошие результаты за 3К 2010 г. по US GAAP. Чистый долг достиг
минимальной отметки с 2006 г., однако, мы ожидаем роста данного
показателя снова в 4К 2010 г.
По итогам 3К 2010 г. выручка Роснефти осталась неизменной относительно предыдущего квартала, составив 15,47 млрд. долл. США, что соответствует консенсус-прогнозу. Благодаря эффективному управлению затратами EBITDA компании снизилась всего на 2% по сравнению со 2К до 4,6 млрд. долл. США, что почти на 2% выше консенсуса. Чистая прибыль также осталась неизменной относительно 2К, составив 2,57 млрд. долл. США, тогда как мы прогнозировали 2,4 млрд. долл. США.
За счет высоких показателей свободных денежных потоков – порядка 2,0 млрд. долл. США в 3К 2010 г., согласно нашим оценкам, - чистый долг достиг минимальной отметки (14 млрд. долл. США) с 2006 г. Мы сомневаемся, что подобное положение дел может сохраниться в долгосрочной перспективе – чистый долг, скорее всего, снова увеличится в 4К 2010 г. или в 2011 г., что будет связано с необходимостью финансирования покупки немецких НПЗ и увеличения объема капвложений.
Увеличение капвложений вызывает наибольшую обеспокоенность,
добыча на основных месторождениях также может являться риском для
компании
В 3К 2010 г. капвложения Роснефти снова увеличились – в этот раз на 11% в квартальном сопоставлении.
Помимо этого, при предполагаемом на весь 2010 г. объеме капвложений в диапазоне 340-350 млрд. руб.
Роснефть с начала года затратила менее 7 млрд. долл. США. Мы можем ожидать существенного увеличения капвложений в 4К 2010 г., что может привести к сокращению свободного денежного потока практически до нуля. Согласно нашим прогнозам, в период 2011-2012 гг. ежегодные капвложения Роснефти могут превышать 10 млрд. долл. США, в связи с чем мы сократили прогнозируемый нами на 2010-2012 гг. свободный денежный поток компании на 7%.
Также необходимо отметить, что суточная добыча нефти в квартальном сопоставлении подразумевает снижение добычи на основных месторождениях на 1-2% по сравнению с предыдущим кварталом. В результате мы считаем сокращение добычи одним из основных рисков для компании.
В ожидании налоговых льгот перед продажей доли акций Роснефти,
принадлежащей государству.
Мы продолжаем придерживаться мнения, что изменения в российской системе налогообложения остаются основным фактором роста акций Роснефти. Если Правительство РФ всерьез рассматривает возможность продажи части своей доли в компании, то его приоритетной задачей должно стать повышение стоимости акций. Можно предположить, что лучшим способом может стать улучшение условий налогообложения компании Роснефть, по крайней мере, в отношении новых проектов. Мы ожидаем, что новости по данному вопросу могут появиться 18 ноября, когда состоится запланированное заседание правительства РФ, посвященное рассмотрению программы приватизации.